2007年

《投资与合作》-演绎 LDK 神话的背后

点击次数:  更新时间:2007-08-13 02:11:20

演绎 LDK 神话的背后 

记者杜萌

    六个月时间完成三轮融资,融资金额达到 8550 万美元;两年时间,从零做到硅片生产的全球第三,并成功登陆美国纽交所融资 4.69 亿美元,成为上市公司中经营历史最短的公司之一。LDK 与其背后推手 NBP 共同演绎了这个速度神话。

     江西赛维 LDK 太阳能高科技有限公司(以下简称为 LDK)于近期成功登陆美国纽约证券交易所,融资额为 4.69 亿美元,成为自 2004 年以来在美国融资金额最高的国内企业,同时也是中国新能源领域最大的一次 I P O2005 年无锡尚德在纽交所的上市,点燃了中国太阳能行业,短短两年时间已经有近十家光伏企业上市。“LDK 与无锡尚德相比,发展速度更快,在更短的时间内就与无锡尚德做到了一个量级,无锡尚德用了五年,而 LDK 才用了两年。曾经慧眼发掘无锡尚德的法国 N B P 亚洲投资基金创始合伙人王刚更看好 LDK 的未来。

 

两小时谈定

    2006 年春节,王刚第一次见 LDK 的董事长彭小峰。当时的 LDK 刚刚创建半年之久,

还没有正式投产,厂房还没有全部建完;只是有一部分设备,并且还在测试阶段;有一些技术人员,管理团队还在组建。在从 LDK 考察后去机场的路上与彭小峰一起深入交流,在两个半小时的电话交流后,我已经有意向要投资了。王刚对本刊记者说,因为我们一直关注太阳能行业,也很了解这个行业。与彭小峰沟通后我发现他非常有远见,对市场的把握很准确。我们谈行业、谈他的设想、谈成本优势、谈怎么吸纳人才、谈未来发展方向如何立于不败之地等等,那次的谈话很投机,奠定了双方合作的基础。     太阳能产业链越是往上游走技术门槛越高。因为中游的技术门槛在逐渐下降,所以中国目前像尚德这样的中游厂商越来越多。LDK 处在技术含量较高的上游,门槛相对较高,这也就意味着利润就高一些,竞争会少一些,长远的发展空间会大一些,所以我们决定不往下游投,而是往上游投。曾投资无锡尚德的王刚决定这次往上游走。

 

    LDK 是一家太阳能多晶硅片生产企业,处在整个太阳能产业链的上游。在彭小峰 2004

年开始关注太阳能行业的时候,亚洲的日本、中国台湾,以及大陆很多企业都 在做组件和电池生产,但基本没有企业在做它们的上游——硅片生产。太阳能产业链从硅原料生产到组件生产分为四层,呈明显的金字塔结构,高居塔尖的是太阳能硅原料厂商,依次下来是硅片厂商、太阳能电池制造厂商,以及组件厂商。大家所熟知的无锡尚德、天威英利、中电光伏等企业都处在电池制造层,按公开数据显示,2006 年中国大陆的太阳能电池产能由 2005 年的约 150MW,增长至 1450MW。按照中国《可再生能源中长期发展规划》,2010 年太阳能光伏电池市场为 156 亿元,2020 年市场为 858 亿元。目前下游电池 产能大量释放,对上游硅片的需求大大增加,硅片生产正处于高速增长的时期。

 

    而单从硅片生产来说,最早的太阳能电池多是单晶硅片部件,十几年前单晶硅电池占到了 95%的市场,现在只有 30%左右的市场;而多晶硅电池迅速发展,从零到发展到目前

6%-58%的市场。目前国内大多数硅片企业是生产单晶硅片,而 LDK 的主要生产任务是多

晶硅片。“LDK 专注于多晶硅片的生产有很大的优势,生产成本比较低,生产效率会高,同样一天的产量,多晶硅片会高于单晶硅片的产量。王刚很认同 LDK 的产品定位,太阳能行业的利润率比较高,硅片行业最高有 30%-40%的毛利率,现在这样的行业很难找到。

 

    除了定位外,LDK 还有很多制胜的法宝。王刚说。首先,LDK 的设备供应商和原料供货商都是世界一流的,2006 年初,虽然 LDK 还没有正式投产,但已经签订好了未来 12 个月占全世界供应能力 80%份额的供货商定单,这就意味着供货商不可能向其他竞争对手提供设备,使 LDK 在这 12 个月里具有很强的竞争优势。其次,LDK 的技术人才是世界一流的,因为太阳能行业是个新兴的产业,是这三年才刚刚发展起来的,核心技术基本都掌握在德国、日本、美国、瑞士等欧美国家手中。LDK 从国外聘请的、在行业内具有经验的 COO CFOCTO、生产总监、采购总监、主要技术骨干构成了一支国际化团队。今年我们在研发上的资金投入有 2000 万美元,比很多企业一年的营业额还多。彭小峰透露。另外,彭小

峰本人对整个产能规划的远见和对成本控制的掌控能力也都是 LDK 的优势。

 

半年上三个台阶

    2006 7 月,NBP LDK 进行了首轮投资,金额为 1500 万美元;9 月作为首席投资商,联合鼎晖、集富亚洲、三菱、崇德资本等第二轮投资 4800 万美元;12 月再次作为首席投资商,牵头鼎晖等第三轮投资 2250 万美元,总金额达到 8550 万美元。LDK 的私募过程也是非常快的,在六个月完成了三轮融资,投资方的决策过程、尽职调查过程、资金到位等整个融资过程的快速完成,得益于公司良好的商业模式、明显的盈利前景和投资者的敏锐洞察力。

LDK 的投资方前后共涉及到十几家,在第二轮融资中,投资机构达到十二家之众,然而法国 NBP 亚洲投资基金作为领头投资人,全面主持投资谈判及法律文件的起草等重大事项,从而使得整个投资过程顺利及迅速完成。在 NBP 之前,也有很多的投资人找到彭小峰要投资 LDK,但 NBP 对行业的了解和曾经成功投资无锡尚德和台湾易通科技的案例使 LDK 最终选择了 NBP他们投资过行业里其他的企业,更了解这个行业,决策更快、更有效率,当时我们的发展速度是非常重要的,节省了宝贵的时间和成本。彭小峰表示。

 

    第一轮私募资金主要用于购买设备,先做到有产出、有收入。2006 7 月投资时还基本没有利润可言,8 月到 9 月两个月实际利润就达到了 300 万美元,成长速度惊人。9 月底第二 轮融资时,L D K 已经规模化,12 月底第三轮融资,LDK 的规模化又推向了另一个量级,全年的净利润达到了 3000 万美元,这样的成长速度对一个 2005 年中期才刚建立的企业

来说,可谓惊人。三轮投资每一轮都上了一个新量级,而且时间间隔很短,这其中的原因是多方面的,除了筹建工作精密,设备、原材料、技术人员的良好储备,成本管理系统的控制,目标市场明确 外,投资时间点的准确控制也是非常重要的,没有耽误企业的发展时间。LDK

的发展速度与资金的及时到位与支持是分不开的,每一轮投资时的估值都有上升,第二轮的时候上升了 30%,第三轮的时候又上升了 25%。目前 LDK 已经成为亚洲最大、世界第三的晶体硅片厂商,产能已经达到 200MW ,今年底计划将达到 400MW第一,我们从一开始就定位在成为一个世界级的企业,现在我们拥有国际化的市场、国际化的团队、国际化的资金和国际化的执行力。第二,速度控制的非常好,我们的执行力非常强,我自己做了十几年的企业管理,任何一个步骤都是经过认真测算的,所以现在我们被行业公认为是发展最快的。第三,我们现在是行业里的成本领袖,制造成本在行业里是最低的,而且我们还有空间进一步降低成本。彭小峰正带领着 LDK 朝着世界第一的位置冲刺。太阳能行业成功与否的关键是成本控制,硅片价格的高低直接影响到太阳能电池企业的利润,因为硅片占太阳能电池企业生产成本的 70%-80%。谁能在产业链里把成本降低就是对整个产业链的贡献,虽然目前的成本很高,但通过规模生产和技术改进,降低成本的目标也会很快实现的,将来 的发展空间也是最大的。

 

    投资人带来的不仅是资金,更多的是投资后的附加价值。LDK 在上市前准备招股书期间,王刚还曾和公司管理层一起去香港,与律师、审计师、会计师一道解决招股书中的问题。王刚还参与了 LDK 香港和美国的路演、定价,并且还要与承销商沟通。因为经验比较丰富,还亲自帮助 LDK 选择独立董事。这些都是我们投资人的价值,我们了解资本市场,熟悉国际惯例。王刚说,今年整个上半年我们投资人都在配合 LDK 的上市工作。

 

    之前无锡尚德在行业里是老大地位,LDK 的发展对无锡尚德是个挑战。LDK 上市的里

程碑意义在于,奠定了中国太阳能制造业在世界太阳能行业的一个重要位置,因为在 3-5 年前,中国的太阳能制造业基本是空白,现在的产能已接近世界产能的三分之一。LDK 的出现使中国太阳能产业链更加的完善。LDK 没有往下游发展的计划,它们将把主要精力和资源集中在硅片业务,争取做成世界第一。